衰退阴霾下美债收益率暴跌，中美利差再现倒挂

10年期美债收益率近期的暴涨暴跌，令人咋舌。

在衰退阴霾、美联储加息速度见顶等预期下，10年期美债收益率从6月的3.5%附近暴跌至目前的2.7%以下。2年期和10年期美债收益率的倒挂幅度也进一步加深，从三周前的20个基点（BP）扩至25BP。

随着10年期美债收益率大幅回落，中美利差再次出现倒挂，目前中国10年期国债收益率报在2.75%附近，再度反超美国。早在今年4月11日，中美利差出现2010年来首次倒挂，一度引发资金外流担忧。

接受记者采访的机构预计，中美利差有望维持在高于当前的位置，10年期美债收益率或进一步触及2.5%，而中国国债收益率则很难再跌破2.7%，未来或向3%靠拢。

美债收益率暴跌

上周，美联储如预期般鹰派加息75BP，但美联储主席鲍威尔出人意料地就增长前景走软发表了评论。

他指出，75BP的加息幅度“异常之大”，随着政策收紧，放缓加息步伐可能是合适的。随着利率回到中性区间，未来的前瞻指引不会像以前那样具体。他还重申，FOMC（联邦储备委员会）实现供需平衡目标的方式并非通过引发经济衰退，而是将经济增速降至潜在增速之下。

交易员似乎即刻接到了暗示，导致9月加息75BP的隐含波动率下降，2023年降息概率飙升，美债收益率全线下滑，10年期收益率当即下跌7BP，考验4月低点。美股大幅反弹。

7月初，第一财经就曾报道，随着衰退预期攀升，美债收益率或开始下降（价格上升），早前激进加息时的“股债双杀”局面即将改变，避险资金将重新进入债市。新加坡某大型资管机构投资经理此前对记者称：“早前美联储立场强硬、通胀顽固，这导致股价下跌和债券收益率上升的罕见组合持续较长时间。不过，我们预计，随着经济衰退的临近和利润前景的恶化，债券价格将先于股市上涨。”

渣打全球首席策略师罗伯逊也对记者称，目前10年期美债收益率下降，主要受盈亏平衡通胀率回落拉动。“我们认为期限较长的美债名义收益率存在进一步下降风险，有望从目前的2.7%降至2.5%，而不是再升至3%。”

不过他表示，这一过程不会像过去一个月那样快。“市场现在在想象加息周期即将结束，这一事实将推动风险资产在短期内好转。我们不希望过于激进地转向‘追逐风险’的阵营，因为我们认为加息的主题仍未结束。鲍威尔表示，联邦基金利率目前在中性范围内。有观点认为，美国6月CPI为9.1%，核心个人消费支出（PCE）为4.7%，面对如此高的通胀，很难说加息到头了。”

第一财经近期也报道，尽管美国GDP连续第二个季度负增长，但这种技术性衰退并不能称之为真正的衰退，大多数变量在今年上半年继续扩张，例如失业率仍维持在历史低位，初请失业金人数高于预期，而续请失业金人数降幅略高于预期。

“从历史来看，在加息12~18个月之后才会对真实经济活动产生最大的影响力。也就是说，美联储还在打去年的反击战，可能在完全错误的时机加息。”City Index资深分析师拉扎扎达对记者称。

两周前，2年期美债收益率和10年期美债收益率差扩大至25BP，为2000年四季度以来倒挂情况最严重的一次。收益率曲线倒挂向来是一个预测经济衰退的有效先行指标。高盛研究也显示，过去60多年来的几个周期里，收益率曲线倒挂平均先行于衰退12个月，这种关联屡试不爽。